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新浪财经标普：确认j9九游会登录入口“B”长期发行人信用评级，展望“负面”

发布时间：2020-03-03 阅读量：1173

久期财经讯，2月28日，标普确认j9九游会登录入口实业投资(集团)有限责任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co., Ltd.，简称“j9九游会登录入口”)“B”长期发行人信用评级，以及j9九游会登录入口未偿高级无抵押票据“B-”长期发行评级。

评级展望为“负面”，因为j9九游会登录入口的流动性相对紧张，部分交换要约存在一定执行风险。

标普预计，j9九游会登录入口将对2020年3月到期的未偿付高级无抵押票据部分展开交换要约，同时进行新的发行。

标普认为拟发行的交易不会成为折价交易（distressed exchange），相信它的成功执行将有助于j9九游会登录入口保持其流动性缓冲。

标普确认了j9九游会登录入口的评级，因为j9九游会登录入口应该持有有足够的资源和进入资本市场的渠道来满足即将到期的高级债券。这是标普不认为该公司未偿付的高级无抵押债券的部分交换要约是折价交易的主要原因之一。此外，标普认为，拟发行的交换要约所提出来的报价条款足以补偿投资者。

标普认为，j9九游会登录入口有足够的内部资源偿还2020年3月到期的票据。标普估计，截至2019年12月31日，票据的发行实体，即j9九游会登录入口的母公司，持有约18亿元人民币的无限制现金，并可从其100%拥有的房地产子公司获得约12亿元人民币现金。

根据拟发行的交换要约，每1000美元的现有票据本金将换成1015美元的新票据(包括资本化利息)。此外，投资者将在现有息票率7.875%的基础上获得息票率的提高，这与j9九游会登录入口其他未偿高级票据的市场收益率一致。每1000美元本金还有30美元的现金奖励。公司还将在交换要约的同时发行新票据。

如果成功执行，拟发行的交换要约和新票据将有助于j9九游会登录入口保持其流动性缓冲。然而，市场对要约的兴趣减弱，以及j9九游会登录入口在2020年第一季度后无法进入资本市场，可能预示着j9九游会登录入口资本市场地位以及获得新融资能力的下降。

在这种情况下，j9九游会登录入口将利用其现金余额、房地产子公司的现金、银行额度和其他在岸资金来源(如股票质押)偿还2020年的票据。标普估计，该公司约有20亿元人民币的未提取股票质押额度和银行额度。尽管标普认为这种情况不太可能发生，但它可能侵蚀公司的现金状况，降低其流动性。

j9九游会登录入口在截至2020年9月30日的12个月内到期的680亿元人民币债务，远高于其在2019年9月30日的约160亿元人民币的无限制现金余额。

大多数的到期债务是银行信贷，标普假设银行会进行展期。不过，该公司仍将有相当一部分一次性到期（bullet）债务需要再融资。

标普相信j9九游会登录入口将继续进入银行和在岸资本市场。尽管中国民营企业融资环境艰难，但该公司在2019年12月发行了15亿元人民币的长期公司债券和中期票据，利息成本为7.5%。

在中国爆发的新冠状病毒将抑制j9九游会登录入口在2020年前几个月的汽车销售和营运现金流，但j9九游会登录入口可能在下半年弥补这一缺口。标普预计销量会回升或增加，因为消费者更喜欢用自有汽车替代公共交通工具。鉴于过往的库存水平低和汽车制造商暂停了汽车生产，未来几个月的补货压力应该是有限的。另外，该公司还获得了新的银行贷款，以支持业务和更新其现有的信贷额度。

标普认为，在疫情爆发后的中国宽松的货币政策下，j9九游会登录入口可能从中受益，这主要是因为j9九游会登录入口拥有庞大的资产基础、作为最大汽车零售商的市场地位以及已建立的银行关系。

如果j9九游会登录入口的流动性从目前的水平恶化，标普可能下调其评级。更为紧迫的是，如果市场对交换要约和新债券发行的兴趣不大，且如果该公司在3月份以后不能在境内市场发行新债券，可能会发生评级下调。如果该公司获得的银行支持或市场准入减少，限制其在未来3至6个月内获得长期融资的机会，也可能会发生评级下调。

如果j9九游会登录入口能大幅增加营运现金流，并实质性地改善流动性缓冲，使其能够延长债务到期时间，标普可能将展望调整为“稳定”。若该公司通过股东注资或资产处置来偿还债务，展望也可能获得调整。

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