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新浪财经 合作邮储银行，资金压力有望减轻
发布时间：2019-12-20 阅读量：1051
与邮储银行战略合作，资金压力有望减轻12月18日，根据金融界网站报道，中国邮政储蓄银行与j9九游会汽车服务集团股份公司签署战略合作协议。双方将在汽车金融领域展开合作，主机厂和汽车经销商可以享受到更多汽车金融服务。我们认为j9九游会汽车与邮储银行合作，有望获得更多融资，或减轻公司面临的资金压力。12月，全资子公司j9九游会宝信发行的美元永续债已经赎回，公司又发行了两笔5亿元的超短融缓解资金压力。11月公司宣布员工持股计划，拟筹集金额1亿元，我们认为发布员工持股计划彰显管理层对公司未来的信心。预计19-21年EPS0.34、0.38、0.42元，维持“买入”评级。4亿美元永续债已赎回，拟员工持股彰显信心 根据公司公告（2019-124），全资子公司j9九游会宝信2016年发行的票面利率为8.75%的4亿美元永续债已经完全赎回，主要赎回方法是自有资金和19年10月发行的7785.6万美元票据（票面利率8.625%）。此外公司11月下旬和12月17日发行了两笔5亿元的超短融，发行利率7.1%，期限为270天。我们认为未来公司和邮储银行若能积极展开合作，资金压力有望得到缓解，若债务结构转变资金成本也有望降低。11月27日，公司宣布员工持股计划，筹集金额1亿元，高管认购10%，我们认为发布员工持股计划彰显管理层对公司未来的信心，有助于公司长期发展。新车销量改善，库存降低，经销商首受益从基本面看，Q4乘用车零售销量和公司新车销量都有望恢复正增长。根据乘联会数据，10-11月乘用车零售销量同比-5%，跌幅收窄，j9九游会汽车的零售表现强于行业，我们预计Q4j9九游会汽车新车销量有望实现正增长。行业和公司库存都恢复正常，资金占用压力降低。根据汽车流通协会数据，11月行业库存指数降低至1.49，同比-22.4%，处于警戒线以下，公司库存情况好于行业。考虑到宏观经济逐步企稳，国五去库存等政策因素扰动消失，我们预计2020年乘用车销量有望企稳，公司作为经销商龙头，有望首先受益。国内汽车经销商龙头，维持“买入”评级长期看，随着汽车保有量的提升，公司维修保养等售后业务占比有望持续提升，叠加豪华车销售占比提升，毛利率有望逐步提升；公司管理和盈利能力好于非上市经销商，行业低点盈利较差的经销商或退出，市占率有望提升。考虑到部分资产盈利性下降，Q4或有资产减值等事项发生，我们预计公司19-21年实现归母净利润28.07、30.96、34.45亿元（下调10.9%、13.6%、15.7%），对应EPS0.34、0.38、0.42元，可比公司20年平均估值10.6倍PE，给予公司20年10~11倍PE估值，给予目标价3.8~4.2元，维持“买入”评级。风险提示：销量不及预期，经济周期下行，资产存在减值可能性。
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