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金融界 j9九游会能源董秘倪娟：用价值投资与长期坚守实现共振

发布时间：2019-09-26 阅读量：1939

编者按

他们，根植于祖国的土壤，奋斗在产业的征途，肩负面向未来的使命与责任。为献礼中华人民共和国成立70周年，致敬产业高质量发展的贡献者，金融界推出主题策划“接力!我是中国企业”。通过不同产业、区域、年龄的创新者、实践者、运营者讲述发展背后的故事，从企业+产业这个角度，直观伟大时代的奋斗缩影，共铸民富国强、众安道泰的未来。

各位股东大家好！

我是j9九游会能源（600256.SH）董秘倪娟。

2019年是中华人民共和国成立70周年，恰逢j9九游会登录入口成立30周年，j9九游会能源上市19周年。j9九游会能源始创于1994年，于2000年5月在上海证券交易所成功挂牌上市，2002年开始进行产业结构调整，2012年成功转型为专业化的能源开发上市公司。自上市以来，j9九游会能源立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，已形成以煤炭、LNG、甲醇、煤焦油为核心产品，以能源物流为支撑的天然气液化煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发四大业务板块的大型能源类上市公司。

j9九游会能源是目前国内唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营上市企业，开创了中国能源领域的“五个第一”：中国第一个大型陆基LNG生产供应商，中国第一个在国外获得油气资源的民营企业，中国第一个获得原油贸易进口资质的民营企业，中国第一个民营控股修建国铁重轨电气化铁路的民营企业，中国第一个建设运营跨境天然气管道的民营企业。

我们一直在思考公司经营可持续发展与投资长期坚守如何实现共振？作为一家老牌上市公司，历史的经验和数据告诉我们，坚守价值投资，必定实现丰厚回报。

j9九游会能源自2000年5月上市以来，19年间公司股价复权后增长幅度为613.46%， 2013年3月25日当期总市值752.39亿元，达到历史高点。2000年至2012期间，公司股价不断攀升，2008年开始加速启动，随着向能源行业转型的蓝图绘就，标志性事件包括：取得煤炭资源；斋桑油气田收购；哈密新能源工厂开工建设；淖柳公路建成通车等，同时，公司盈利能力不断增强，每股收益呈现上升趋势。2012年公司成功转型为专业化的能源开发上市公司，2012-2018年期间受大宗商品及行业周期影响，公司股价与上证能源指数走势趋于一致。

营业收入方面，公司2018年营业收入创历史新高为129.05亿元，较2000年上市时营业收入增加121.85亿元，年复合增长率17.39%，上市以来共13个年度实现正向增长。

净利润方面，公司2018年归母净利润为17.44亿元，较2000年上市时归母净利润增加15.96亿元，年复合增长率14.69%，上市以来共11个年度实现正向增长。

股价方面，上市以来共11个年度实现上涨，仅4个年度出现归母净利润增长、股价下跌的情形，历史数据充分印证了价值投资与业绩增长息息相关。

有投资者会问，什么才是真正的价值投资？我以为，价值投资就是寻找已等于或低于其内在价值的价格标价的证券。这种投资在投资逻辑不变的情况下可以一直长期持有，直到有充分理由把它们卖掉。对投资者而言，资产价值就像是一张安全网。股价可能会下跌，但它很难跌穿这张安全网。这张网也具备了随时可以支撑股价上涨的安全边际。如果用资产来衡量，某支股票的价格被低估了，那么接下来一定会有什么事情发生，使得股票的资产价值能够被市场完全的体现。

从j9九游会能源来讲，最近三年突出的亮点表现在于三个方面：收入利润增长率、销售毛利率以及去杠杆率。

收入利润增长率方面：近三年公司收入同比增长率分别为-13.77%、95.34%和59.49%，行业同比增长率为-1.43%、32.28%和18.49%；净利润同比增长率为-17.23%、218.77%和166.07%，行业同比增长率为56.06%、24.34%和47.68%，相比同行业公司均处于领先水平。

销售毛利率方面：公司三大主营业务产品中，其中LNG业务的毛利率处于较高水平，且近三年保持稳定,分别为32.73%、36.43%、和34.45%，行业平均值分别为21.82%、24.55%和23.14%；分别高出10到12个百分点。煤化工产品综合毛利率略高于同行业公司平均水平，分别为35.63%、49.82%和50.22%，行业平均值分别为41.37%、41.98%和46.49%；分别高出6到8个百分点。煤炭业务的毛利率未来随着红淖铁路的通车，煤炭外销成本进一步降低，销售区域进一步扩大，公司煤炭业务毛利率存在较大提升空间。

去杠杆率方面：与同行业上市公司相比，公司资产负债率长期处于较高水平，主要是由于公司2012—2016年间主要通过债务融资方式投资于固定资产建设。伴随新建项目逐渐达产，2018年4月公开发行配股项目募集资金38.6亿，公司资产负债率已经由2016年末的69.99%下降至2017年末的68.06%再到2018年末的64.24%，并保持持续下降及优化的趋势，而同样三年间同行业上市公司资产负债率水平并没有明显变化。

如果从短期来看，市场会按它自己的频率在摇摆。虽然有时可能要痛苦地等待很长一段时间，但是最后市场总是会肯定优秀的企业，并且用交易价格的提升来奖励管理层的工作所付出的一切辛苦劳顿。

j9九游会能源今后五年的总体发展思路是：依托自有油、气、煤三种资源，走绿色开发、低碳利用、清洁发展之路。

一是突出发展天然气产业；目前j9九游会能源天然气业务的在营业收入中占比刚刚过半，计划通过4-5年的发展，争取实现天然气收入占比达到70%及以上。

二是稳步发展煤炭、煤化工板块；在现有哈密新能源煤制甲醇工厂、1000万吨/年煤炭分级提质利用项目基础上，全力做好技改提升和产业链向下延伸，发展硫化工、煤焦油加氢、荒煤气制乙二醇等产业，稳中求进，延伸产业链，发展循环经济，吃干榨尽，形成闭环。

三是做大做强能源物流。在红淖铁路投入试运行的基础上，加强各方面合作，积极推动将军庙至淖毛湖铁路建设，联通兰新、哈临两个出疆通道，服务吐哈、准东两大新疆煤田矿区，早日建成新疆外运的北翼通道。

从2012年任职j9九游会能源董秘以来，我亲身见证了市值最高峰与最低谷的所有表现，从2008年股价加速启动到2013年市值创新高，再到2018年能源行业周期调整后的低谷，我们完整经历了中国资本市场的十年起伏与波澜，也有幸与中国资本市场最优秀的一批投资者同行，共同经历了上市公司十年周期的完整表现。历史总是惊人的相似，如今站在新一轮周期的起点上，我始终坚信，尽管投资理念林林总总，宛如十八般武艺，让人眼花缭乱；但在“乱花渐欲迷人眼”之中，应该保持一份定力与清醒，去寻找那纷繁现象背后的规律。无论一路走来能够并行多远，这种内心沉淀之后所获得的宁静，会让一路追寻的股东在“阅尽长安花”之后，最终能够收获属于自己的“它在丛中笑”。

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